Quando a Allbirds anunciou, na segunda-feira, que seria adquirida pela American Exchange Group por 39 milhões de dólares, a transação com a empresa de gestão de marca disse muito sobre a extrema dificuldade da empresa de calçado.
“Considerando as quedas intradiárias, a capitalização de mercado da empresa fica abaixo do seu saldo de caixa, enquanto as ações são negociadas a aproximadamente 0,1 vezes a nossa estimativa de vendas para 2026, para a qual temos visibilidade limitada”, observou Dylan Carden, analista da William Blair.
O relatório anual da Allbirds, apresentado terça-feira à Securities and Exchange Commission, disse que a empresa não é lucrativa e que “incorreu em perdas significativas desde o início” em 2015. O documento também observou “dúvidas substanciais” sobre a capacidade da empresa de continuar em atividade. De acordo com documentos públicos, as perdas líquidas atingiram um máximo de 152,5 milhões de dólares em 2023, sobre receitas de 254,1 milhões de dólares. Em 2025, as perdas líquidas totalizaram US$ 77,3 milhões, mas as receitas líquidas do ano caíram para US$ 152,5 milhões.
Gil Harrison, banqueiro de investimentos há 47 anos – ele fundou a empresa boutique de investimentos Financo e agora consultor do Harrison Group – disse que marcas em dificuldades muitas vezes não têm muita operação sobrando, o que as deixa com um grande problema. Sem qualquer capacidade de projetar um crescimento prospectivo, há pouco ou nenhum interesse por parte dos compradores estratégicos ou financeiros.
Isso significa que se a marca tivesse seguidores decentes, como foi o caso da Allbirds, o grupo limitado de compradores que poderiam se aventurar a chutar os pneus apenas pelos ativos de propriedade intelectual (PI) seria essencialmente um grupo conhecido como empresas de gestão de marcas. As empresas de gestão de marcas têm atuado no mercado de calçados no início de 2026, depois que as fusões e aquisições em geral esquentaram no setor no ano passado.
Em 2025, a indústria viu a Skechers arquitetar a maior aquisição de calçado da história com o seu acordo de capital fechado no valor de 9 mil milhões de dólares com a 3G Capital. E a Dick’s Sporting Goods abalou o cenário atlético com sua decisão de comprar a rival Foot Locker por US$ 2,4 bilhões. Ambos os negócios foram fechados no ano passado.
E entre as marcas, Caleres adquiriu a marca Stuart Weitzman da Tapestry por US$ 105 milhões em agosto passado. No ano passado, o fundador da empresa e acionista majoritário, Giuseppe Zanotti, recomprou da L Catterton a participação de 30% em sua marca homônima. A Golden Goose terminou 2025 com um novo proprietário, uma vez que a empresa internacional de capital de risco e private equity HSG adquiriu uma participação maioritária no negócio, tal como Philippe Model Paris, que viu o grupo de moda italiano Swinger International assumir o controlo da marca de ténis.
As negociações continuaram em 2026. O ano começou com a Marubeni Consumer Platform US adquirindo o Jacobson Group, proprietário de marcas de calçados que incluem Gola. O CEO da RG Barry, Bob Mullaney – marca de propriedade da Marubeni e mais conhecida por seus chinelos – está construindo uma estrutura para uma plataforma de calçados voltada para a expansão. Quanto aos futuros negócios da Marubeni que seriam integrados à plataforma de calçados, Mullaney disse: “Definitivamente ainda não terminamos”.
Outros acordos no início deste ano incluem a aquisição da marca britânica de calçados Russell & Bromley pela Next Plc por 2,5 milhões de libras, a aquisição da Anta Sports por uma participação de 29 por cento na Puma em um negócio de US$ 1,8 bilhão e a aquisição da marca de calçados LK Bennett pelo braço de gestão de marca da Gordon Brothers. Tanto Russell & Bromley quanto LK Bennett foram adquiridos enquanto as marcas estavam em administração, o equivalente no Reino Unido a uma falência nos EUA. Gordon Brothers também adquiriu a propriedade intelectual (PI) dos ativos da marca Chinese Laundry, que inclui os rótulos Chinese Laundry, Dirty Laundry, CL by Laundry e 42 Gold.
O acordo da American Exchange para Allbirds é o último acordo deste ano. Os executivos da American Exchange não responderam a perguntas sobre a compra planejada da Allbirds. O portfólio de calçados da empresa de gestão de marcas, próprios e licenciados, inclui Aerosoles, Born, Cliffs by White Mountain, White Mountain e Island Surf, entre outros.
As empresas de gestão de marcas, incluindo a Gordon Brothers, não são novas na equação, mas a empresa tem aumentado o seu foco no calçado.
Embora seja mais conhecido como liquidante, o departamento de marcas da empresa existe desde antes de 2016, com investimentos na Polaroid e na The Sharper Image. Em seguida, adquiriu os ativos de propriedade intelectual de Laura Ashley, que mais tarde foi vendida para Marquee Brands, e Nicole Miller, que Gordon Brothers ainda possui.
Enquanto o American Exchange Group e a Gordon Brothers estão avançando em negócios menores, o Authentic Brands Group – que é apontado como potencial pretendente de quase todas as grandes marcas do mercado – tem uma plataforma de calçados ainda maior, que inclui Reebok, Nine West, Frye, Sperry, Hunter, Rockport, Airwalk, Tretorn, Bandolino e Tapout, entre outras marcas.
Outras empresas de gestão de marcas com presença na moda incluem a Iconix International, que detém a propriedade intelectual da Candie’s, Pony e Hoodrich. Sua marca de skate Zoo York possui uma gama de categorias de produtos que incluem calçados.
Harrison observou que as compras de propriedade intelectual por essas empresas de gestão de marcas não são isentas de riscos. “Essas empresas licenciam a marca de calçados. As licenças têm garantias mínimas. A questão para mim é o que acontece se as vendas não se concretizarem e as garantias mínimas não forem cumpridas. disse o consultor de banco de investimento.
No caso da Allbirds, que deverá fechar no segundo trimestre, dependendo da aprovação dos acionistas, o plano é a liquidação da empresa pública. A marca de ténis concluiu a sua oferta pública inicial em novembro de 2021 e acabou por atingir uma avaliação de 4,1 mil milhões de dólares, antes de uma série de erros que contribuíram para a reversão da sua sorte.
Tal como acontece com muitas marcas digitalmente nativas que operam como empresas de tecnologia da moda, a estrutura de propriedade da Allbirds pode ter contribuído para a sua venda subsequente a uma empresa de gestão de marca interessada apenas em licenciar a propriedade intelectual. A Allbirds abriu o capital num momento em que os executivos da tecnologia da moda conseguiram manter o controle das empresas que fundaram.
A estrutura de propriedade consistia em dois níveis de ações. Ações ordinárias classe A e ações classe B reservadas aos fundadores. A grande diferença nas ações Classe B é que cada uma tem 10 vezes o poder de voto de uma ação Classe A. A estrutura dupla garante que os fundadores tenham um controle firme da empresa.
Os fundadores da empresa, Tim Brown, ex-jogador de futebol profissional da Nova Zelândia, e Joey Zwillinger, engenheiro de biotecnologia, chamaram a atenção do mercado com seu Wool Runner, um calçado feito de lã merino e cadarços de plástico reciclado e uma entressola SweetFoam exclusiva à base de cana-de-açúcar que deu ao calçado uma sensação leve e elástica. Como fundadores, eles possuem ações Classe B e uma quantidade considerável de controle de voto.
Zwillinger foi sucedido como CEO em março de 2024 por Joe Vernachio, diretor de operações da empresa. Zwillinger manteve seu assento no conselho mesmo depois de deixar o cargo de CEO. Brown deixou o cargo de co-CEO um ano antes, em maio de 2023, e passou para a função de diretor de inovação. A crença é que eles mantiveram suas ações Classe B.
No relatório anual da empresa, Formulário 10-K, apresentado na segunda-feira, a Allbirds incluiu linguagem clichê sobre a estrutura de ações ordinárias de classe dupla.
“Desde o início da nossa história, nossos fundadores têm se concentrado singularmente na construção de um negócio sustentável que demonstre crescimento lucrativo porque é sustentável. Isso também se aplica aos acionistas que fizeram parceria conosco desde os primeiros estágios de nossa jornada”, afirmou a empresa. “Demos prioridade à protecção da capacidade dos nossos fundadores e dos nossos primeiros parceiros financeiros para continuarem a impulsionar essa visão através da implementação de uma estrutura de acções ordinárias de classe dupla que é concebida para permitir uma calibração cuidadosa dos objectivos de longo prazo com as exigências de curto prazo”.
Sem esse controle rígido, uma marca em dificuldades poderia ter sido pressionada a vender a empresa mais cedo ou mais tarde. A vantagem teria significado potencialmente um melhor retorno para os accionistas numa fase inicial de um ciclo descendente. A falta desse controle rígido também poderia ter garantido uma venda mais cedo no cronograma da Allbirds, quando um comprador poderia ter uma chance melhor de efetuar uma recuperação bem-sucedida da marca.
“Quando você dá aos fundadores uma vantagem de voto de 10 para 1, você concorda fundamentalmente em priorizar a autonomia encontrada em vez da liquidez imediata dos acionistas. É um risco calculado”, disse Jared Brenner, sócio do escritório de advocacia Stubbs Alderton & Markiles, LLP. “Embora uma estrutura de classe A pudesse ter permitido aos investidores forçar uma venda mais cedo, a estrutura de classe dupla fez exatamente o que foi projetada para fazer: dar aos fundadores a venda final absoluta, para melhor ou para pior.”
